Instacart Yatırımcıları İkna Edemedi

Instacart, üçüncü taraf gıda teslimatında önemli bir başlangıç yapmış olsa da, geleceği konusunda belirsizlikler devam ediyor. Şirketin halka arzından bu yana neredeyse üç yıl geçti ve yatırımcılar, olası sonuçlar hakkında net bir karar veremedi.

Instacart için sevindirici olan, piyasa payının %50’nin üzerinde olmasıdır; araştırma şirketi eMarketer, bu oranı yaklaşık %58 olarak tahmin ediyor.

Online platformlar için lider piyasa payı, rekabet avantajı sağlıyor. Birçok pazar, “kazanan her şeyi alır” mantığıyla işliyor; eBay, Facebook ve Uber gibi örnekler bu durumu göstermektedir.

Ağ etkileri, her yeni kullanıcının deneyimi iyileştirmesiyle ortaya çıkıyor. eBay’deki daha fazla alıcı, daha fazla satıcıyı çekiyor ve bu da daha geniş bir ürün yelpazesine yol açıyor. Uber’de ise sürücüler ve yolcular benzer bir şekilde etkileşimde bulunuyor. Facebook’u ziyaret etmenin temel nedeni ise basit: herkes o sosyal ağda bulunuyor.

Teslimat alanında, daha büyük bir ağ daha fazla sürücü çekiyor, bu da daha iyi ve hızlı hizmet anlamına geliyor. Bu durum, daha fazla kullanıcıyı çekerek daha fazla sürücü ve daha hızlı hizmet sağlıyor ve platformu daha küçük rakiplerden daha cazip hale getiriyor.

Piyasa payı liderliğinin önemi teknoloji dünyasında yaygın olarak kabul ediliyor. Özellikle erken aşamadaki şirketler, genellikle bu konuya odaklanıyor. 2010’ların sonlarında, Uber ve DoorDash gibi dikkat çekici girişimler, “blitzscaling” adı verilen bir strateji uyguladı; yatırımcı paralarını harcayarak hizmet fiyatlarını piyasa fiyatlarının altında tutarak pazar payını artırmayı hedeflediler.

Bu milyarlarca dolar, uzun vadede değerli bir yatırım olarak görüldü; çünkü piyasa payını ilk elde eden şirketin bu payı bırakması pek olası değildi. Uber, 2016’dan 2018’e kadar toplamda 7,5 milyar dolarlık negatif serbest nakit akışı bildirdi. Ancak geçen yıl, şirket neredeyse 10 milyar dolar nakit elde etti.

Instacart’ın piyasa liderliği, veri açısından da önemli bir avantaj sağlıyor. Mart ayında düzenlenen bir konferansta, Instacart CEO’su Chris Rogers, şirketin 2,200 perakendeciyle ilişkisi olduğunu ve bunların yaklaşık 100,000 mağaza ve 22 milyon benzersiz ürünü kapsadığını açıkladı. Şirketin kullanıcı tabanı (ayda yaklaşık 9 milyon kullanıcı) tarafından oluşturulan büyük veri miktarı, Instacart’a siparişleri yerine getirme, kullanıcı önerileri ve reklam ağı açısından avantaj sağlıyor.

Üretken yapay zekanın yükselişi, bu verilerin değerini daha da artırabilir. Instacart’ın birkaç yıl içinde, kullanıcıların profilleri ve alışveriş geçmişleri doğrultusunda alışveriş yapabilen yapay zeka destekli asistanlar sunması pek de hayal değil. Şu anda, bu ürünün bir versiyonu ChatGPT’ye entegre edilmiş durumda ve kullanıcılar bu sohbet botu ile alışveriş yapabiliyor.

Sonuçlar, daha iyimser bir bakış açısını destekler nitelikte. 2023’te Brüt İşlem Değeri (son kullanıcılar tarafından sipariş edilen toplam miktar) %5 büyüdü, ancak bu oran 2024’te %10’a ve geçen yıl %11’e yükseldi. 2026’nın ilk yarısında ise GTV %13 artış gösterdi. Instacart’ın medya ağı tarafından yönlendirilen reklam ve diğer gelirler, GTV’nin %3’ü civarında sağlıklı bir seviyede seyrediyor. Geçtiğimiz hafta yapılan ikinci çeyrek kazanç çağrısında, Rogers, yeni müşteri aktivasyonlarının 2022’den bu yana en hızlı hızda gerçekleştiğini belirtti.

Mali rakamlardaki iyileşmenin, Instacart’ın geniş erişiminden kaynaklandığı görülüyor. Şirketin alışverişçi ağı, büyük formatlı mağazaların günde ortalama 15’ten fazla ziyaret almasını sağlıyor. Bir müşterinin sipariş verirken, başka bir müşterinin siparişinin aynı mağazada yerine getiriliyor olması sıkça karşılaşılan bir durum. Bu sayede siparişler daha hızlı ve verimli bir şekilde tamamlanıyor; sipariş sayısı, sürücülerin ve mağazaların süreçlerini iyileştirmesine olanak tanıyor, böylece hata ve stok yetersizliği azalıyor.

Caper akıllı sepetler, kabul görmeye başladı. Instacart, perakendecilere kendi teslimat süreçlerini yönetmelerine yardımcı olduğu kurumsal iş modelinde de başarılı bir şekilde ilerliyor.

Ancak bu durum, genel olarak Instacart için geçerli. Yine de yatırımcılar endişeli ve belki de şüpheci. Geçtiğimiz hafta güçlü kazançların ardından yaşanan yükseliş, Instacart hisselerini tüm zamanların en yüksek seviyesine ulaştıramadı ve hisseler, o günden beri düşüş gösterdi. Hisseler, şu anda Wall Street’in 2027 kazanç tahminleri için 16 katı bir değerde işlem görüyor; bu da gelecekteki büyümenin oldukça sınırlı olduğu ya da iş için uzun vadeli risklerin bulunduğu anlamına geliyor.

Piyasa, Instacart’ı uzun vadede baskın bir işletme olarak değerlendirmiyor. Bunun başlıca nedenlerinden biri rekabet. Instacart, üçüncü taraf işinde güçlü bir konum elde etmiş olsa da, Walmart ve Amazon gibi büyük rakiplerin kendi birinci taraf işletmeleri bulunuyor. Özellikle Walmart, teslimat alanında son derece başarılı bir performans sergiliyor ve bu durum Sam’s Club biriminde de odak noktası haline gelmiş durumda.

Öte yandan, DoorDash ve Uber, restoran teslimatından gıda teslimatına genişlemiş durumda; DoorDash, bu alanda gerçek bir başarı elde etmiş gibi görünüyor. Uber, Mart ayında düzenlenen bir konferansta, gıda ve perakende işinin yıllık brüt rezervlerinin yaklaşık 12-13 milyar dolar seviyesinde olduğunu belirtti; bu, Instacart’ın GTV’sinin yaklaşık üçte biri kadar. (Doğru olmak gerekirse, Uber’in işinde Instacart’a göre daha fazla gıda dışı perakendeci bulunuyor.)

Instacart hala %58 piyasa payına sahip olsa da, eMarketer’ın tahmini üç yıl önceki %70 seviyesinden düştü. Instacart, halka açıldığında küçük sepet siparişlerinde yaklaşık %50, büyük sepet kategorisinde ise %70 üzerinde bir paya sahip olduğunu belirtmişti. Ancak son zamanlarda bu rakamı açıklamadı; bu durum, genellikle olumsuz bir trendin işareti olarak algılanıyor.

Yatırımcılar, Instacart’ın piyasa payının azalmaya başlayabileceğinden endişe ediyor; mevcut büyüme faktörlerinin de zamanla sönme ihtimali bulunuyor. Yeni fırsatlar açmak pek mümkün görünmüyor; Instacart, halihazırda Amerikalıların %98’ine ulaşıyor. Instacart’ın GTV’sinin gelir olarak aldığı pay (take rate), reklam ve diğer gelirler dahil olmak üzere %10 civarında sabitlenmiş durumda; bu da kâr marjlarının da nispeten stabil kalacağı anlamına geliyor. Gıda teslimat pazarının genel olarak büyümesi bekleniyor, ancak olgunlaşan pazarlar gibi daha yavaş bir hızda gerçekleşecektir.

Olumsuz bir bakış açısıyla, Instacart için en iyi senaryo, üçüncü taraf teslimat pazarındaki gelir ve kârın büyümesi olacaktır. En kötü senaryo ise Uber ve DoorDash’ın sürücü ağlarını kullanarak piyasa payını yavaş yavaş azaltmasıdır.

Son zamanlarda, yatırımcılar, DoorDash ve Kroger, Uber ve Aldi arasındaki ortaklıklar ve Amazon’un daha hızlı teslimat yönündeki adımları gibi dış olayların risklerini vurguladığında Instacart hisselerini satma yoluna gitti.

Rekabet riskinin bu kadar yaygın bir şekilde bilinmesi nedeniyle, Mart ayında düzenlenen konferansta bir Wall Street analisti, Rogers’a doğrudan bu “neredeyse korkutucu” rekabet konusunu sordu ve Instacart’ın piyasa payını kaybetme ihtimalini gündeme getirdi.

Rogers, endişelenmediğini belirtti. Büyük sepet siparişlerindeki liderliğine dikkat çekerek, Uber ve DoorDash’ın çoğunlukla daha küçük, tamamlayıcı siparişleri yönetebildiğini savundu (bu siparişler pazarın yalnızca %25’ini temsil ediyor). Ayrıca, Instacart’ın büyük perakendecilerle entegrasyonunu en büyük rekabet avantajı olarak vurguladı.

“Büyük sepetlerdeki başarımızın nedeni bu ve diğerlerinin bu alanda zorlandığı bir gerçek,” dedi CEO. “Bu durum kalıcı ve sürdürülebilir.” İlk noktada Rogers haklı; ancak yatırımcılar, ikinci kısım konusunda endişe taşıyor.